WhatsApp
Telegram
- close

Меню

Застраховать

Калькулятор

Помощь

Мой профиль

GR

Недавнее обострение отношений между рейтинговыми агентствами и правительствами ведущих стран мира опять актуализировало дискуссию о роли рейтингов и их «производителей» в современной финансовой системе.

Международный рейтинг страховых компаний и его необходимость

Практика «вычисления» рейтинга надежности заемщика специализированными компаниями возникла в начале прошлого века. Идея бизнеса заключалась в многопараметрическом анализе независимыми аналитиками состояния заемщика для оценки способности выполнения им своих долговых обязательств (идея принадлежит американцу Джону Муди, разработавшему в 1900 и первую методологию оценки). Фактически это привело к ранжированию заемщиков в зависимости от вычисляемой вероятности наступления их дефолтов (см. таб. 1).

Со временем эта практика приобрела очень широкое распространение. Сегодня и крупные инвестиционные компании, и отдельные инвесторы при формировании портфеля долговых обязательств (а иногда и акций) в первую очередь смотрят именно на рейтинг эмитента. Более того, финансовые институты повсеместно используют практику формализации инвестиций в зависимости от рейтинга. Обычно, чем выше рейтинг, тем больше относительный объём допустимых вложений в долговые обязательства эмитента. Именно поэтому высокий рейтинг стал залогом получения более широкой инвестиционной базы и, как следствие, доступности более дешевого финансирования. Иными словами, высокий рейтинг стал мечтой каждого заемщика. Это побуждает эмитентов, с одной стороны, действительно соблюдать финансовую дисциплину, а с другой стороны – хорошо оплачивать услуги рейтинговых агентств.

В результате рейтинговый бизнес превратился в крайне прибыльную индустрию, а ведущие рейтинговые компании (сегодня это три американских агентства: Moody’s Investor Service, Standard & Poor’s и Fitch Ratings) превратились в крупные высокодоходные корпорации.

Вплоть до финансового кризиса 2007-2009 сложившаяся практика использования кредитных рейтингов не вызывала особых нареканий. Конечно, случались отдельные скандалы, типа банкротств эмитентов с наивысшим рейтингом (Enron 2001, Parmalat 2003). Периодически появлялись и факты, указывающие на возможную «коррумпированность» и «политическую ангажированность» уважаемых агентств. Но в подавляющем большинстве рейтинги действительно отражали надежность заемщика, помогая инвесторам ориентироваться в ставшем огромным мировом океане долговых обязательств.

Впрочем, уже в конце прошлого века всё чаще стали наблюдаться расхождения между рыночной доходностью облигаций и рейтингом эмитента. Т. е. между оценкой надежности должника рынком и рейтинговыми агентствами.

С одной стороны, это было связано с ускорением процессов, влияющих на состояние эмитентов, и агентства просто стали запаздывать со своими оценками. С другой стороны, набравший силу рынок (читай: спекулянты) всё чаще стал разгонять цены то в одну, то в другую сторону не всегда в соответствии с фундаментальными свойствами заемщика.

Но первые действительно серьезные претензии к работе рейтинговых агентств возникли после недавнего мирового финансового кризиса. Напомним, что финансовый кризис 2007-2009, чуть не обрушивший всю мировую финансовую систему, начался с проблем в американской ипотеке subprime. Фокус в том, что американские ипотечные долги низкого качества были упакованы в облигации, получившие почему-то высокие рейтинги от ведущих рейтинговых агентств. Имея хорошие рейтинги, эти бумаги с успехом были распроданы по всему миру и в больших объемах (в соответствии с рейтингом) осели в активах ведущих банков. После разрыва ценового пузыря на американском рынке недвижимости эти бумаги резко упали в цене, что и привело к первым существенным потерям в системе. Впоследствии цепная реакция вынужденных продаж привела мировую финансовую систему к полномасштабному кризису, чуть не закончившемуся ее полным развалом.

Когда по завершении кризиса стали искать его виновников, не обратить внимания на роль рейтинговых агентств было невозможно. Мнения по поводу доли их ответственности были различными. Вплоть до крайнего, озвученного главой комитета по надзору и правительственной реформе конгресса США Генри Уэксманом: «Деятельность ведущих кредитных рейтинговых агентств США стала одной из основных причин финансового кризиса». Частично свою вину подтвердили и сами агентства, признав впоследствии, что «оснований для предоставления высшего рейтинга тысячам ипотечных бумаг было мало».

Второй виток напряженности в отношениях с «производителями» рейтингов произошел уже на фоне долгового кризиса в еврозоне. Сначала ведущие рейтинговые агентства не поспевали за ситуацией и приступили к снижению рейтинга проблемных стран еврозоны много позже существенного падения цен на рынке.

Зато потом, несмотря на принимаемые международными структурами программы помощи, агентства стали беспощадно резать рейтинги странам PIGS. Не принимая во внимание, что эти программы действительно улучшали платежеспособность заемщиков. Можно сказать, что такие действия рейтинговых агентств способствовали разрастанию кризиса. Более того, после принятия второго плана спасения Греции, включающего и добровольное списание инвесторами небольшой части долга, два из трех агентств пригрозили присвоить Греции рейтинг D (дефолт).

Всё это вызвало крайнее раздражение руководителей ведущих стран Евросоюза. Американские агентства были обвинены в принятии политических решений с целью создания условий нечестной конкуренции. И сейчас в Европе серьезно обсуждается идея создания альтернативных, европейских структур.

Но вскоре ведущие рейтинговые агентства попали в немилость и к американским властям. В апреле 2011 S&P, а за ним в июле и Moody’s понизили прогноз по суверенному рейтингу США, а Fitch пригрозило сделать это в ближайшем будущем. Это вызвало нескрываемое раздражение американского истеблишмента.

И уже настоящим скандалом и эффектом разорвавшейся бомбы стало принятое 5 августа 2011 года решение S&P о понижение рейтинга США с ААА до АА+.

Насколько система чувствительна к таким формальным решениям, показал последовавший обвал цен на ведущих мировых биржах акций, создавший угрозу повторения мирового финансового кризиса.

И справедливость этого решения далеко не очевидна. О том, что решение S&P могло иметь политическую подоплеку, говорит и тот факт, что оно вызвало крайне резкую критику республиканцев, но умеренную – главы Белого дома. Так как свои действия агентство мотивировало не только возросшим объемом долгов государства, но и «недостаточностью принятого плана по сокращению дефицитов бюджета для стабилизации динамики государственного долга в среднесрочной перспективе».

Речь здесь идет о существенной уступке Обамы республиканцам в вопросе повышения налогов. В результате этих уступок план Обамы по сокращению дефицитов на $4 трлн за 12 лет был замещен куда более скромным планом сокращения на $2,4 трлн за 10 лет.

Да и с самой задолженностью американского государства всё не так просто. Валовой госдолг США действительно достиг в августе 2011 100% ВВП, и стран с таким соотношением и наивысшим рейтингом в мире нет (см. таблицу 2).

Но госдолг США (а также Японии) имеет специфику, не характерную для большинства развитых стран мира. До 35% американского госдолга находится в руках госструктур (включая, правда, и «не совсем» государственную ФРС), и «очищенный» госдолг оценивается уже лишь в 74% ВВП. Это меньше, чем у ведущих стран еврозоны (включая Германию 83%, Францию 82% и Англию 80% - данные на 2010 год), сохраняющих у S&P наивысший рейтинг.

Заметим также, что два других ведущих агентства не нашли веских причин для текущего снижения рейтинга США, подтвердив его в августе на высшем уровне ААА.

Кстати, участившиеся случаи, когда ведущие агентства выставляют заемщикам разные рейтинги (во время долгового кризиса в еврозоне иногда отличавшиеся и на 3 ступени), также вызывают беспокойство. Каким же рейтингом тогда пользоваться и какой из них вернее отражает ситуацию? Используя эту коллизию, европейский ЦБ уже заявил, что продолжит принимать в залог облигации Греции, если хотя бы одно из трех агентств не опустит их рейтинг до дефолтного (теперь осталось только уговорить хотя бы одно агентство).

Иными словами, сегодня налицо крайне серьезный кризис и в системе присвоения, и в практике использования кредитных рейтингов. Как из него выходить, пока не ясно. Теоретически можно вообще отказаться от использования услуг рейтинговых агентств. На рынке акций схожую аналитическую работу, без выделения в отдельный бизнес, проводят аналитики банков, инвестиционных компаний и даже некоторые частные инвесторы. При современном развитии технологий и оперативном раскрытии информации эмитентом эта работа не является такой уж трансцендентной.

Есть и еще один аргумент. Если не остановить растущую армаду спекулянтов на рынке, то значение фундаментальных оценок эмитентов будет уменьшаться.

А если нету разницы, то зачем платить больше?

Таблица 1. Оценка агентством Moody's вероятности дефолта заемщика в зависимости от присвоенного рейтинга.
Рейтинг 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Aaa AAA 0.0001% 0.0002% 0.0007% 0.0018% 0.0029% 0.0040% 0.0052% 0.0066% 0.0082% 0.0100%
Aa1 AA+ 0.0006% 0.0030% 0.0100% 0.0210% 0.0310% 0.0420% 0.0540% 0.0670% 0.0820% 0.1000%
Aa2 AA 0.0014% 0.0080% 0.0260% 0.0470% 0.0680% 0.0890% 0.1110% 0.1350% 0.1640% 0.2000%
Aa3 AA- 0.0030% 0.0190% 0.0590% 0.1010% 0.1420% 0.1830% 0.2270% 0.2720% 0.3270% 0.4000%
A1 A+ 0.0058% 0.0370% 0.1170% 0.1890% 0.2610% 0.3300% 0.4060% 0.4800% 0.5730% 0.7000%
A2 A 0.0109% 0.0700% 0.2220% 0.3450% 0.4670% 0.5830% 0.7100% 0.8290% 0.9820% 1.2000%
A3 A- 0.0389% 0.1500% 0.3600% 0.5400% 0.7300% 0.9100% 1.1100% 1.3000% 1.5200% 1.8000%
Baa1 BBB+ 0.0900% 0.2800% 0.5600% 0.8300% 1.1000% 1.3700% 1.6700% 1.9700% 2.2700% 2.6000%
Baa2 BBB 0.1700% 0.4700% 0.8300% 1.2000% 1.5800% 1.9700% 2.4100% 2.8500% 3.2400% 3.6000%
Baa3 BBB- 0.4200% 1.0500% 1.7100% 2.3800% 3.0500% 3.7000% 4.3300% 4.9700% 5.5700% 6.1000%
Ba1 BB+ 0.8700% 2.0200% 3.1300% 4.2000% 5.2800% 6.2500% 7.0600% 7.8900% 8.6900% 9.4000%
Ba2 BB 1.5600% 3.4700% 5.1800% 6.8000% 8.4100% 9.7700% 10.7000% 11.6600% 12.6500% 13.5000%
Ba3 BB- 2.8100% 5.5100% 7.8700% 9.7900% 11.8600% 13.4900% 14.6200% 15.7100% 16.7100% 17.8000%
B1 B+ 4.6800% 8.3800% 11.5800% 13.8500% 16.1200% 17.8900% 19.1300% 20.2300% 21.2400% 22.2000%
B2 B 7.1600% 11.6700% 15.5500% 18.1300% 20.7100% 22.6500% 24.0100% 25.1500% 26.2200% 27.2000%
B3 B- 11.6200% 16.6100% 21.0300% 24.0400% 27.0500% 29.2000% 31.0000% 32.5800% 33.7800% 34.9000%
Caa CCC+ 26.0000% 32.5000% 39.0000% 43.8800% 48.7500% 52.0000% 55.2500% 58.5000% 61.7500% 65.0000%

Источник: Moody’s Investor Service

Таблица 2. Рейтинги стран мира с отношением госдолга к ВВП свыше 100%
Страна Госдолг/ВВП 2010 г., % Рейтинг S&P
Япония 225 АА-
Греция 144 ВВ-
Исландия 124 ВВ+
Италия 118 АА-
Бельгия 101 АА+

 

Таблица 3. Сопоставление рейтинговой шкалы различных агентств
 

Трактовка рейтинга

A. M. Best

FITCH

Moody`s

Standard & Poor`s

Weiss

"Эксперт РА"

Наивысшая надежность

A++

AAA

Aaa

AAA

A+

A++

Высокая надежность

A+, A

AA+, AA, AA-

Aa1, Aa2, Aa3

AA+, AA, AA-

A, A-

A+

Достаточная

надежность

A-, В++

A+, A, A-

A1, A2, A3

A+, A, A-

B+,

A

Приемлемая надежность

В+, В

BBB+, BBB, BBB-

Baa1, Baa2, Baa3

BBB+, BBB, BBB-

B, B-

B++, B+

Удовлетворительная надежность

В-, C++,

BB+, BB, BB-

Ba1, Ba2, Ba3

BB+, BB, BB-

C+, C, C-

В, C++

Низкая надежность

C+, C,

B+, B, B-

B1, B2, B3

B+, B, B-

D+, D, D-

С+

Очень низкая надежность

C-, D

CCC+, CCC, CCC-

Caa, Ca

CCC+, CCC, CCC-

E+, E, E-

С

Неудовлетворительная надежность/ Банкротство

E, F,

D

C

CC, C, D

F

D

ostalis voprosi
Обязательное страхование работников

Обязательное страхование сотрудников от несчастного случая относить к виду страхования который полностью регламентирован законом ни страховая компания ни клиент не могут внести в договор существенных изменений.

Автокаско

Добровольное страхование автотранспорта или Автокаско. Машина прочно прописалась в семье почти каждого Казахстанца, а развитая инфраструктура договор которая постоянно расширяется делает передвижение автотранспортом удобным и комфортным.

Страхование Имущества

Добровольное страхование имущества этот вид страхования всегда имел популярность т.к. имущество, которым обладают организации и граждане составляет основной актив и тех и других обезопасить имущество особенно если оно расположено в сейсмически активной зоне.

Показать еще
Страхование нефтяных операций

Значение нефтегазового сектора для развития страны трудно преувеличить, именно или во многом благодаря наличию углеводородного сырья Казахстан продемонстрировал бурный рост, который позже был подхвачен индустриализацией страны.

Медицинское страхование

Добровольное медицинское страхование достаточно твёрдо зарекомендовало себя как наиболее подходящий инструмент социальной защиты сотрудников компании.

Пенсионный Аннуитет

Уникальный вид страхования который позволяет получить часть пенсионных накоплений, сохранить пенсионные выплаты и получить гарантию на сохранность денежных средств.

Страхование Аванса

Страхование авансового платежа – данный вид страхования применяется при работе по договору с государственными и/или коммунальными предприятиями, когда исполнителю оплачивается аванс за ещё не выполненную работу.

Страхование жизни

Страхование Жизни – это материальная защита при непредвиденных жизненных обстоятельств (болезнь, несчастный случай), приведших к временной или постоянной нетрудоспособности.

Контакты
Алматы
Нур-Султан
Актау
Актобе
Атырау
Караганда
Тараз
Шымкент
Телефон:
8 727 225 40 40
8 707 559 40 04
8 707 559 40 60
Единый Call Center г. Алматы пр. Сейфуллина 498 оф. 202
Email:
Телефон:
8 7172 97 24 25
8 707 559 40 04
8 707 559 40 60
Координатор г. Нур-Султан (Астана) ул. Иманова 19 (БЦ Алма-Ата)
Email:
Телефон:
8 729 278 85 34
8 707 559 40 04
8 707 559 40 60
Координатор г. Актау
Email:
Телефон:
8 713 293 06 24
8 707 559 40 04
8 707 559 40 60
Координатор г. Актобе
Email:
Телефон:
8 7122 71 80 41
8 707 559 40 04
8 707 559 40 60
Координатор г. Атырау Гурьевская 5 "А"
Email:
Телефон:
8 721 290 24 21
8 707 559 40 04
8 707 559 40 60
Координатор г. Караганда
Email:
Телефон:
8 726 293 65 74
8 707 559 40 04
8 707 559 40 60
Координатор г. Тараз ул. Айтиева 8
Email:
Телефон:
8 725 297 35 24
8 707 559 40 04
8 707 559 40 60
Координатор г. Шымкент пр. Айбергенова 6
Email:
Застраховать
Застраховать
Отправить заявку
Спасибо за ваше сообщение!

Мы скоро с вами свяжемся по тем контактным данным, которые вы указали.

Логотип  - центр страхования
центр страхования